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中金:维持兖煤澳大利亚(03668)“跑赢行业”评级及39港元目标价 量价齐升有望释放盈利弹性

智通财经APP获悉,中金发布研报称,考虑到煤价假设上调,上调兖煤澳大利亚(03668)2026年盈利预测12%至5.60亿澳元,维持2027年盈利预测基本不变。考虑到估值切换,该行维持“跑赢行业”评级及39.00港元目标价,对应2027年预测市盈率10.5倍,较当前股价有19%的上行空间。该行认为,随着莫拉本煤矿生产逐渐恢复,公司整体产销有望增加,叠加海外动力煤价格保持高位,量价齐升有望推动公司盈利弹性释放。

中金主要观点如下:


(资料图片)

公司近况

10月20日,兖煤澳大利亚发布2026年第三季度运营报告。

煤炭产销不及预期,售价上涨

产量方面,2026年第三季度,公司权益商品煤产量约940万吨,同比增长2%,环比下降13%。产量环比下滑主要由于莫拉本煤矿经历搬家倒面。公司在运营报告中表示,新工作面已于9月投产,该行认为,这有助于公司第四季度产销恢复。

销量方面,第三季度公司自产煤权益销量为900万吨,同比下降16%,环比下降23%。其中,动力煤销量同比下降16%、环比下降23%;炼焦煤销量同比下降16%、环比下降23%。

售价方面,第三季度公司自产煤综合售价为170澳元/吨,同比增长21%、环比增长6%。其中,动力煤售价为160澳元/吨,同比增长23%、环比增长7%;炼焦煤售价为229澳元/吨,同比增长17%、环比增长5%。

现金方面,不考虑中期分红派息和红隼煤矿收购的现金支出,第三季度公司现金余额较上一季度增加3.40亿澳元。

公司维持年度产量、成本和资本开支指引不变。公司预计,权益产量或处于3,650万至4,050万吨指引区间的上半部分,现金经营成本或处于90至98澳元/吨指引区间的上限,资本开支则处于6.0亿至7.5亿澳元区间内。

量价齐升,公司盈利弹性有望释放

截至10月中旬,纽卡斯尔动力煤价格接近今年全年高点,API5动力煤价格创2023年5月以来新高。该行判断,第四季度海外动力煤价格或在天然气价格创新高、煤电需求提振的背景下保持高位。

同时,随着莫拉本煤矿生产逐渐恢复,该行认为公司整体产销有望增加,量价齐升有望推动公司盈利弹性释放。

关注红隼煤矿交割并表后的运营表现

10月初,公司完成红隼煤矿的资产交割。该行将继续关注公司对该资产的整合进度,以及排产安排和成本把控情况。

盈利预测与估值

考虑到煤价假设上调,该行上调公司2026年盈利预测12%至5.60亿澳元,维持2027年盈利预测基本不变。公司当前股价对应港股2026年及2027年预测市盈率分别为13.9倍和8.8倍。

考虑到估值切换,该行维持“跑赢行业”评级及39.00港元目标价,对应2027年预测市盈率10.5倍,较当前股价有19%的上行空间。

风险提示

成本超预期增加;煤价超预期下跌。

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