受下游玻璃市场需求疲软影响，三季度纯碱价格低位震荡，企业业绩分化。

(相关资料图)

其中，博源化工（000683.SZ）前三季度实现归母净利润11.34亿元，同比增长6.74%。而同期山东海化（000822.SZ）、中盐化工（600328.SH）的归母净利润分别亏损5亿元和5.57亿元。

金联创纯碱分析师吴玉娇在接受《中国经营报》记者采访时表示，2026年前三季度纯碱行业整体利润下行，不同生产工艺路线的企业业绩分化明显。氨碱法、联碱法两类传统合成碱企业利润承压，下半年亏损幅度扩大。

据金联创统计数据测算，2026年前三季度，国内氨碱法纯碱吨均利润为-169元，较上年同期下滑177.75%；联碱法纯碱吨均利润为-99元，同比降幅达800%。

业绩表现分化

从已披露的三季报数据来看，不同工艺路线的企业盈利差距持续拉大。目前，纯碱的生产方法主要有化学合成法和天然碱法两种，化学合成法主要包括氨碱法、联碱法。

凭借低成本资源优势，天然碱法龙头博源化工在前三季度实现归母净利润11.34亿元，同比增长6.74%，但第三季度归母净利润同比下滑6.12%。

相比之下，氨碱工艺企业则普遍亏损。其中，山东海化三季度归母净利润亏损2.19亿元，前三季度亏损5亿元。中盐化工三季度亏损3.03亿元，前三季度亏损5.75亿元。

中盐化工相关人士坦言，亏损主因是纯碱市场售价下行，产品毛利空间被挤压。

联碱工艺企业同样未能独善其身。华昌化工三季度营收15.05亿元，同比下滑9.84%，当季归母净利润亏损1.03亿元。

华昌化工相关人士向记者表示，三季度业绩承压一方面是因为公司按年度生产计划开展装置集中检修，阶段性产能收缩导致产量下降；另外，纯碱行业供需宽松，产品价格持续低位运行，全行业盈利空间大幅压缩。该人士分析指出，纯碱行业需求高度绑定玻璃产业，而当前房地产行业低迷，浮法玻璃需求疲软，叠加光伏玻璃产能阶段性调整，纯碱行业呈现供大于求格局。

金联创数据显示，2026年前三季度，国内纯碱市场受供应高位、需求收缩双重压制，价格整体持续下行。期内国内轻碱现货均价1237元/吨，同比下跌12.64%；重碱现货均价1264元/吨，同比下跌12.89%。

吴玉娇表示，2023年至2025年国内纯碱新增产能达1200万吨，总产能攀升至4580万吨，三年增幅超35%。低成本天然碱产能集中投产重塑行业成本体系，而高成本的氨碱、联碱老旧产能出清缓慢，多数传统企业选择“以量补价”，进一步加剧市场供给过剩。而作为重碱核心下游的浮法玻璃、光伏玻璃持续减产，日熔量从年初23.6万吨降至21万吨，对应纯碱年需求减少约206万吨。

如何对冲周期？

在纯碱业务盈利承压的背景下，多元化业务布局、生产工艺迭代升级，成为企业对冲周期风险、提升经营韧性的主要路径。

据华昌化工相关人士介绍，公司纯碱产能约70万吨，相较于业务高度集中纯碱的同行企业，公司多元化的产品矩阵，能够有效平滑纯碱行业的周期波动。公开资料显示，华昌化工主要有三大主业：一是基础化工，依托煤制合成气生产合成氨、尿素、纯碱、甲醇等产品；二是化肥，用自产尿素、氯化铵加工新型肥料；三是新材料，以合成气、丙烯为原料，产出醇类、增塑剂、树脂、涂料等。

今年5月14日，中盐化工公告拟投资252.83亿元，建设中盐（内蒙古）碱业有限公司500万吨/年天然碱矿产资源综合开发项目，向低成本天然碱赛道转型。

2月25日，山东海化发布公告，拟投资48.37亿元实施纯碱装置提质增效节能环保改造工程，以100万吨/年联碱法产能置换原有120万吨/年氨碱法老旧产能，项目建设周期24个月。

山东海化相关人士向记者表示，本次工艺升级旨在降低生产成本、提升节能环保水平，有望帮助公司摆脱行业性亏损困境，但项目赋能效果需待两年建设期结束后逐步释放。

多位业内人士认为，纯碱行业已告别全面普涨的红利时代。缺乏成本优势、产品结构单一的传统纯碱企业，将长期处于业绩承压状态；具备资源成本壁垒、多元产品布局的企业，能够依托差异化优势穿越周期。

后市或低位震荡

对于四季度纯碱市场走势，受访人士普遍认为，行业供需格局难以出现实质性改善，市场或将呈现“边际小幅修复、过剩趋势未改”的态势，价格难现趋势性反弹。

吴玉娇分析，10月底至11月初行业前期检修装置集中复产，短期产能收缩难以对价格形成有效支撑；需求端缺乏向上弹性，当前浮法玻璃日熔量维持在14.23万—14.32万吨的低位区间，光伏玻璃持续有产线冷修，重碱刚需疲软，下游企业普遍亏损，采购仅维持刚需状态，无补库增量支撑。

隆众资讯分析师孙雪霏表示，当前纯碱市场多空博弈激烈，一方面装置检修带来短期减量预期，另一方面联碱装置负荷修复、天然碱产能持续释放，形成供给对冲，抵消收缩利好。叠加下游玻璃需求持续弱势，市场缺少实质性利好驱动，短期纯碱行情将延续低位震荡走势。

南华期货10月28日发文指出，当前纯碱价格已跌破氨碱法、联碱法生产成本区间，传统工艺成本支撑逻辑基本失效。行业大面积亏损虽倒逼企业降负减产，但老旧产能出清进程缓慢，短期难以改变供给过剩格局。需求端方面，浮法、光伏玻璃处于过剩状态，仅出口业务存在小幅支撑，国内消费端无法带动纯碱价格趋势性反弹。

孙雪霏预测，四季度纯碱价格大概率维持低位震荡行情，装置检修、成本底线可托举价格底部，但产能复产压力、行业高库存规模将持续压制价格上行空间。参考华北地区市场，四季度轻碱价格运行区间预计在850元—1100元/吨，重碱价格预计在900元—1200元/吨。